电动车行业2022年报及2023年一季报总结：需求保持强劲 一季度各环节盈利能力分化

　　2022 及2023Q1 电动车需求保持强劲，国内疫情、国外供应链冲击等因素不改行业高景气度。2022 国内（零售口径）/欧洲/美国电动车销量分别为566.7/224.4/98.3 万辆，同比+89.4%/+5.8%/50.7%。2023Q1 国内（零售口径）/欧洲/美国电动车销量分别为131.7/52.7/32.8 万辆，同比+23.1%/10.8%/55.9%。
　　2023 年3 月电动车渗透率（零售口径）提升至34.3%。
　　2022 年业绩整体同比高增，上游资源端弹性最大。整体来看，2022 年电动车行业营业收入达26,530 亿元，同比+43%，扣非归母净利润1864 亿元，同比+121%。分板块看，2022 营收同比增幅前三为上游材料（+270%）、磷酸铁锂正极材料（+2428%）、电池（+129%）。扣非归母净利润同比增幅前三为上游材料（+697%）、铝箔（+399%）、磷酸铁锂正极（+178%）。
　　2023Q1 业绩环比下降，全产业链均有较大压力。整体来看，2023Q1 营业收入达6,269 亿元，同比+15%，扣非归母净利润310 亿元，同比-16%。分板块看， 电池、上游材料表现亮眼。2023Q1 营收同比增幅前三为电池（+67.46%）、上游材料（+47.51%）、负极（+22.88%）。扣非归母净利润同比增幅前三为电池（+441.57%）、结构件（+8.90%）、上游材料（-7.34%）。
　　材料价格波动，中游盈利分化。2022 年碳酸锂价格维持高位，钴镍、六氟磷酸锂、铜箔加工费下降明显。2022 电动车行业毛利率18.86%， 同比+2.79pcts，扣非净利率7.02%，同比+2.49pcts。2023Q1 电动车行业毛利率18.12%，环比-1.26pcts，扣非净利率4.94%，环比-1.07pcts。分板块看：1）电池：盈利能力分化，龙头优势尽显；2）正极：原材料价格波动，三元库存损失较大，盈利能力回落；磷酸铁锂维持高价，盈利能力受影响更大；3）负极：石墨化略有回落，焦类价格维持高位，石墨化一体化企业相对受益；4）电解液：原材料及产品价格波动明显，盈利能力全面回落；5）隔膜：产能稳步释放，盈利能力相对稳定；6）铜箔：供应缓解，加工费继续下跌；7）铝箔：上游铝价下行库存承压，但受益电池箔出货占比提升，盈利水平持续提升；8）结构件：产能释放，业绩环比高增，盈利水平受产能爬坡影响。
　　投资建议：2022 年传统旺季+今年国补地补抢装，全年电动车销量达648.1 万（批发口径），行业维持超高景气度。建议关注：1）动力电池：宁德时代；2）铁锂正极：德方纳米、富临精工、龙蟠科技；3）三元正极：容百科技、厦钨新能、长远锂科、当升科技、振华科技；4）负极：贝特瑞、中科电气、璞泰来、杉杉股份；5）隔膜：星源材质、恩捷股份；6）电解液：新宙邦、天赐材料；7）铜箔：中一科技、嘉元科技；8）铝箔：鼎胜新材；9）结构件：科达利、震裕科技；10）导电剂：天奈科技、道氏技术。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨过快削弱企业盈利、行业扩产过快加剧行业竞争、地缘政治、贸易摩擦阻碍海外供应链、安全事故影响企业生产安排。
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